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热门关键词: 九大  国运

加快推进要素分配机制市场化改革

来源: 中国证券报 作者:admin 人气: 发布时间:2018-10-20
摘要:19日,中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受媒体采访。同日,中国人民银行行长易纲

  19日,中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受媒体采访。同日,中国人民银行行长易纲、中国银保监会主席郭树清、中国证监会主席刘士余就市场关注的问题进行回应。对此,本报特邀业内知名专家进行解读。专家认为,高层表态有助于扭转悲观预期,重塑市场信心。面对内外复杂环境,必须多管齐下,充分发挥政府和社会资本各自优势,合作创新,提高资源配置效率

  国资驰援稳定短期市场预期

  深化改革稳定预期

  最新数据显示,如果剔除新口径下纳入的地方专项债,社融增速依然在收缩,实体经济部门获得的融资仍难言乐观。理论上讲,今年以来央行已四次降准,银行流动性充裕。但由于银行系统向实体扩张信用的传导机制依然不畅,资金在银行间形成了某种程度的堰塞湖。民营企业与中小企业在银行金融模式下受到“信用歧视”的劣势便被放大,其获得金融资源的成本与难度并没有得到改善。在目前企业普遍严重依赖负债经营,甚至是沉重的短期负债压力的情况下,其资产负债状况迅速恶化也就在情理之中。此时由政府牵头建立市场化运作的,以短期市场救济为主要任务的“发展基金”,为质地优良的企业提供流动性支持,无论是对防范局部风险扩大化为市场的系统性危机,还是稳定地方经济的发展都有重要的意义。

  从风险共济“发展基金”的组织和制度安排上,可由财政或银行专项贷款成立母基金,再以市场化手段引导社会金融资本和产业资本共同建立投资平台(可采用市场通用的GP和LP模式,政府主要充当LP)。进而以该平台为依托,通过综合运用债权、股权、可转债,或其它一些较灵活的资产证券化金融工具,置换受困企业的部分债务或资产,入股一些符合国家发展战略的新兴行业企业,特别是一些有核心技术竞争力的朝阳企业,以实现“发展基金”风险共济与战略发展职能并重的投资宗旨。

  基金的运作可通过招投标等市场化手段委托专业的投资机构管理,严格遵循市场化、专业化原则,并对投资绩效进行切实考核。对于投资标的企业的筛选,“发展基金”应该注意两个重要的救助门槛:

  一是所处行业必须是发展前景良好或者成长前景稳定的朝阳领域,比如创新高科技企业,特别是获得国家高新技术企业认定的企业;或者传统领域的优势龙头企业。二是对被救济公司治理结构、经营指标、盈利能力的考察应符合市场化、专业化原则,也就是应尽力做到预期收益与投资风险的最优权衡。

  遵循上述原则旨在对受救济企业的资质与行业前景进行市场化筛选,确保“发展基金”的救助对象在市场环境改善后其盈利能力能很快提升,从而令政府资金主导的“发展基金”可以在尽量短的时间内依据市场化原则机制实现投资退出。在上述风险共济及战略投资的过程中,政府主导的基金仅履行出资人职责,为受助企业进行市场化增信并组织建立资金渠道,帮助改善其资产负债状况,并不谋求对企业所有权的改变或长期实际控制,不会产生所谓“国进民退”的担忧。

  正如国务院副总理刘鹤在10月19日接受媒体采访中所指出,社会上所谓“国进民退”的议论,既是片面的,也是错误的。一些前期通过高负债扩张较快的民企,由于偏离主业,在流动性上遇到困难,国有银行或者国有企业进行帮助甚至重组,是帮助民营企业度过难关,恰恰体现国企和民企相互依存、相互合作,我认为是好事,不存在“国进民退”的问题。民营企业经营状况好了,国有资本可以退出。

  特别需要指出,笔者认为风险共济“发展基金”与平准基金基金有着根本不同。前者是通过一级市场直接“改造”企业的资产负债表,为企业注入“现金流”;而所谓的平准基金是以政府资金为依托通过二级市场以低价进入买卖股票,为市场注入流动性,拉抬股价,提振市场投资者信心。此举有短期效果,但资金并没有直接进入企业,只是在二级市场上稳定金融资产价格,不能直接解决企业的财务困境。

  深化改革稳定预期

  正如上文所述,探索以政府主导的风险共济“发展基金”模式帮助优质企业渡过难关,只是为进一步深化经济体系与金融市场改革赢得时间和空间。从根本上说,一个现代化的经济体系与金融市场的塑造形成,才是长远来看市场及社会预期稳定与信心重建的关键所在。

责任编辑:张宸 童英



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