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飞科电器:Q3维持稳健增长 拟扩产能加大自产比例

来源: 投资快报 作者:admin 人气: 发布时间:2018-10-26
摘要:公司发布2018年三季报,前三季度营业收入同比增长5.85%,归母净利润同比增长3.47%。公司发布18年三季报,前三季度实

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  公司发布2018年三季报,前三季度营业收入同比增长5.85%,归母净利润同比增长3.47%。公司发布18年三季报,前三季度实现营业收入28.19亿元,同比增长5.85%;实现归母净利润6.21亿元,同比增长3.47%。其中18Q3实现营业收入10.03亿元,同比增长6.66%;实现归母净利润2.22亿元,同比增长0.74%。

  Q3毛利率维持40%,盈利能力同比下降。公司18Q3毛利率为40.06%,同比下降0.93pct,致整体前三季度毛利率达39.60%,同比下降0.25pct。报告期广告费用增加推动18Q3公司销售费用率提升1.58pct,达7.99%。公司18年前三季度研发费用为3370万元,占收入比重达1.20%;原口径下Q3管理费用率达3.60%,同比提升0.31pct.Q3财务费用率同比下降0.04pct,为-0.42%。最终公司18Q3净利率为22.17%,同比下降1.30pct,前三季度净利率为22.02%,同比下降0.51pct。现金流方面公司应收账款规模达4.40亿元,较年初提升72.89%,主要由于公司给予一定信用账期的客户的授信增加。

  拟扩产能降本增效,自产能力继续提升。18年10月公司董事会审议通过飞科丽景园产业基地项目议案,项目总投资额预计为15.2亿元人民币,其中一期项目计划投资额7.3亿元,建设周期1.5年,达产后可释放2250万件小家电的年产能。一期项目达产后预计贡献年销售收入约10亿元,实现净利润约1.5亿元。我们认为公司扩产后将有助于提升自产比例,降低外协风险,同时有助于整体生产端的降本增效。

  盈利预测与投资建议。公司个人护理电器龙头地位稳固,双品牌战略攻守兼备。我们认为18Q1线下批发渠道调整完毕后,区域化管理有助保障经销商盈利能力,且基数影响逐步削弱,线下增速有望迎来拐点。同时公司新品类的拓展及海外渠道的布局有望助力业绩增长新动力。我们预计18-20年EPS分别为2.07、2.35以及2.64元,同比增长7.90%,13.34%以及12.52%,考虑到公司作为个护电器龙头拥有一定稀缺性,并且新品类拓展预期较强,给予18年25-30倍PE估值,对应合理价值区间51.75-62.10元,维持“优于大市”评级。

  风险提示。内销需求不及预期,新品拓展受阻。

责任编辑:天仁科技



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